Активистката емисия на съкровищницата на Джо Байдън продължава под Доналд Тръмп

Писателят е професор Emeritus в Стърнното учебно заведение в Нюйоркския университет и старши стопански пълководец в Hudson Bay Capital

повишаването на дълготрайните проценти по света е притеснително финансови министерства и съкровищници. По -високите проценти освен вършат обслужването на възходящите обществени и частни натоварвания на дълга по -скъпо, само че и излагат на риск икономическия напредък.

Независимите централни банки не са склонни да се намесят, като възобновят минали количествени стратегии за закупуване на дълготрайни облигации или даже понижаване на лихвените проценти на политиката, дадени над задачата на надцелката в доста водещи стопански системи. Така че количественото облекчение на задната част посредством нови форми на ръководство на обществения дълг се трансформира в алтернатива за финансовите министерства.

По време на администрацията на Джо Байдън, Министерството на финансите на Съединени американски щати стартира да трансформира състава на издаването на обществен дълг с по-краткосрочни оферти.

В документ предходната година с някогашния ми сътрудник Стивън Миран-сега ръководител на Съвета на икономическите съветници на администрацията на Доналд Тръмп.

ATI беше вид на т. Нар. Операция Twist, където след финансовата рецесия Федералният запас изтласка ставките на дълготрайни облигации, като ги закупи и продава по-краткосрочен дълг в това време. Вместо това обаче Министерството на финансите понижи дълготрайния дълг, като продаде по-малко от него.

Ние критикувахме ATI като форма на посягане върху паричната политика от фискалните управляващи. И доста републиканци - като се стартира от сегашния секретар на Министерството на финансите Скот Бесент - озвучи сходни опасения.

Въпреки това, макар функциите на Миран и Бесент в старшия стопански екип на Тръмп, ATI не се приключва. Засега се продължава, защото последователното му е внезапно да усили дългите проценти.

По-лошото е, че Бесент маркира вероятността на ATI с надалеч по-дълбока форма на управителен от Министерството на финансите QE: той съобщи, че в случай че пазарните условия станат безредни, Министерството на финансите може да реши да направи повече откровени покупки на по-дългосрочен обществен дълг като метод за попречване на дълги проценти от увеличение на прекалено много.

И в този момент ATI става инфектиран в целия свят. В Япония доходността на 10-годишните облигации стартира да нараства от негативно преди 2022 година до близо 1,6 на 100 в този момент, защото Банката на Япония стартира да възстановява лихвените проценти; Дългите ставки също се покачват, защото съотношенията на обществения дълг са покрай 250 на 100 от Брутният вътрешен продукт. Като се има поради, че лентата на BOJ да възобнови QE е доста висока-вероятно следващата дефлационна рецесия-японското Министерство на финансите се оповестява, че се преглежда личната си стратегия ATI за издаване на по-малко по-дългосрочни облигации и по-краткосрочен дълг.

И по този начин, прогнозирането на моя документ с Миран се трансформира в реалност; След като държавното управление стартира ATI, рискът е, че неговите наследници ще се пристрастят към него или даже да се удвоят върху него, както може да направи Министерството на Тръмп. И това предизвиква други страни, като Япония, да стартират свои лични стратегии за ATI.

Кой различен би могъл да влезе в ATI след Съединени американски щати и Япония? Засега ATI в еврозоната е малко евентуално, защото Европейската централна банка разполага с спешни уреди за обновяване на QE, в случай че разпространяването на друг държавен дълг се разшири прекалено над това, което е целесъобразно от основите на пазара. Освен това в еврозоната няма централен фискален орган, който да издава обилни суми на дълга, което е взаимна отговорност на Съюза. Обединеното кралство е по-вероятен претендент, като се има поради разтърсената си фискална позиция.

икономистите от дълго време са обсъждали дали игра на пиле сред държавно управление на независимост или парична политика и парична власт, ангажирана с цената на стабилността, води до доминиране на фискалната или паричната политика. Но с инфлацията, която към момента е по -висока от задачата в Съединени американски щати, Япония и Англия, и възходящия обществен дълг по -общо, в този момент се отдалечаваме от свят, в който централните банки изтръгват и поддържат финансирането на огромни дефицити.

С течение на времето ще бъде все по-изкушаващо фискалните управляващи да се пробват да ползват политики като ATI, които поддържат похлупак на дълготрайните приходи на облигации. Но това е рисков, хлъзгав път, който кара фискалните управляващи да се намесват в действителност в паричната политика.

от своя страна, това може да докара до несъответствия сред паричните и фискалните управляващи, които предизвикват морална заплаха, като предизвикват по-голямо вдишване на риск с лоста и инфектиране на инфлацията. Мерки като ATI водят до по -свободни финансови условия в моменти, когато паричните управляващи се пробват да реализират непоклатимост на цените и да избегнат несъразмерното прегряване на своите стопански системи. Това са рискови неща, отваряйки вратата за по -политически бизнес цикъл.